一项策略在统计上可以是盈利的，具有正的数学期望、适当的 Sharpe 比率和受控的回撤，而投资该策略的投资者仍可能亏钱。原因通常不在算法，而在投资者的择时与行为。
策略自身的收益与投资者实际获得的收益是两个不同的数字。前者按整个期间衡量，后者取决于资金进入的那一天、离开的那一天，以及两者之间发生的事。本文列出最常导致二者出现差距的六个错误。
1. 投资期限短于策略的周期
算法策略，尤其是趋势跟踪策略和多系统策略，是在较长的期间内取得收益的。它们也会有停滞期、横盘市场和回撤，而这些都是这一过程的正常组成部分。
抱着三到六个月的期限、期待稳定线性收益的投资者，在市场进入不利阶段时会感到失望。Algotoria 公布的最短投资期限为一年，使策略能够经历各种市场环境。短于策略统计周期的期限，等于用短样本去评判一个长期过程。
2. 在最佳行情之后入场
典型的错误是在看到强劲的权益曲线之后才投资。一项策略度过出色的一年，关注度上升，资金在局部高点进入，随后出现自然的回调或回撤，投资者在入场数周内就看到亏损。
这是一种行为模式：把过去的收益外推到未来，尽管市场是周期性运行的。投资者实际上是在策略的价格高点买入了它。
3. 在回撤中离场
回撤是任何系统化交易的一部分。心理因素在这里与投资者作对：上涨时贪婪，下跌时恐惧。
在最不适的时点离场的投资者，会在策略的期望开始改善的时刻锁定亏损。随后策略在没有该投资者的情况下恢复。风险披露声明列出了 Algotoria 的策略可能出现的回撤。
4. 在策略之间切换
另一种常见模式是反复切换。策略 A 处于回撤中，于是投资者转向刚刚表现良好的策略 B。几个月后，这一循环重复。
结果是系统性地卖出回撤、买入过往业绩。经过几个循环，这是侵蚀资本的有效办法，因为每次切换都会实现一次亏损，并让计时重新开始。
5. 误读风险与收益特征
许多投资者只看平均收益。完整的特征还包括回撤的深度与持续时间、波动率、负收益月份的频率，以及与整体市场的相关性。
一项策略可以同时具有正的期望和不平稳的收益特征。对这样的权益曲线没有准备的投资者，很难在其间坚持持有。
6. 没有计划，也没有规则
专业的做法要求在首次入金之前确定四件事：预先设定的期限、对可接受回撤的清晰认识、增减资金的固定规则，以及跨策略的分散配置。
没有这些，专业管理下的账户就会变成通过中介进行的情绪化交易。常见问题解释了风险预算如何运作以及赎回涉及什么，这是计划应首先确定的两个参数。
结论
在算法策略中，出问题的更多是投资者的行为，而不是模型。策略需要时间、纪律、耐心，以及对其背后统计的理解。
如果投资者无法在市场的正常阶段中坚持持有，即使盈利的算法也无法保护资本。因此，行为上的韧性与代码一起，是长期结果的一部分。