Algotoria 用统计方法而不是主观判断来衡量风险。其中一项指标是在险价值,即 Value at Risk(VaR)。本文列出 Classic Stable 与 Classic Diversified 的 95% VaR 估计值,说明如何解读,并指出这一指标没有显示什么。
95% VaR 衡量什么
某一期间的 95% VaR 是一个亏损水平,预计在 95% 的情况下不会被突破。通俗地说,它描述一个普通的压力期可能有多糟,有别于极端事件。
同一说法的另一面同样重要。大约每二十个期间中有一个,亏损预计会大于 VaR 数值,而该数值本身并不说明超出多少。
当前估计值显示了什么
Algotoria 估计 Classic Stable 与 Classic Diversified 在三个期限内的 95% VaR:一天、一个月(30 天)和一个季度(90 天)。这些估计值是默认回撤预算下的统计度量,不是亏损的上限。
| 期限 | Classic Stable | Classic Diversified |
|---|---|---|
| 一天 | −2.0% | −2.1% |
| 一个月(30 天) | −7.8% | −8.6% |
| 一个季度(90 天) | −5.0% | −7.5% |
Classic Diversified 的短期风险略高于 Classic Stable。部分原因是其抵押品中比特币带来的额外波动率。在组合层面,公司监测 95% 单日 VaR,目标约为 2%,常见问题对此有说明。
如何解读各期限
期限越长,亏损越有时间累积,因此两项策略的一个月数值都大于单日数值。然而,两者的季度数值都小于月度数值。在已测得的历史中,三个月窗口在 95% 水平上的亏损小于一个月窗口。
Algotoria 的风险文档把这解读为证据:期限超过一个月之后,均值回归和复利的动态开始占主导,因此回撤往往在两到三个月内趋于平滑。这是对历史规律的描述,不是对下一个季度的陈述。
VaR 没有显示什么
VaR 是一项有用但不完整的指标。它不显示最差的 5% 情形中亏损有多严重,因为它标出的是这一尾部的边界,对边界之内的情况只字未提。
它也无法涵盖罕见的极端事件,这类事件按定义不会出现在大多数历史样本中。它还取决于估计所用的期间,因此同一项策略在平静的一年和动荡的一年里会给出不同的数值。
历史说明了这一点。2025 年 12 月,Classic Stable 收益率为 −14.88%,Classic Diversified 为 −15.64%,均为费前。两个月份都比月度 VaR 估计值更差,而 95% 的度量本来就允许大约每二十个月出现一次这种情况。
为什么 VaR 只是多项指标之一
出于这些原因,Algotoria 不单靠 VaR。它与回撤预算、其后的审查阶段以及常见问题中描述的仓位与杠杆控制并列使用。
投资者应把 VaR 数值理解为一个普通糟糕时期的规模,而把风险披露声明理解为对其之外可能发生的情况的描述。