Algotoria mesure le risque par des statistiques plutôt que par le jugement. L’une de ces mesures est la Value at Risk (valeur en risque), ou VaR. Cet article présente les estimations de VaR à 95 % pour Classic Stable et Classic Diversified, explique comment les lire et indique ce que la mesure ne montre pas.
Ce que mesure la VaR à 95 %
La VaR à 95 % d’une période est un niveau de perte qui ne devrait pas être dépassé dans 95 % des cas. En termes simples, elle décrit la gravité d’une période de tension ordinaire, par opposition à un événement extrême.
L’autre face de cette même affirmation compte autant. Dans environ une période sur vingt, la perte devrait dépasser le chiffre de VaR, et le chiffre lui-même ne dit pas de combien.
Ce que montrent les estimations actuelles
Algotoria estime la VaR à 95 % de Classic Stable et de Classic Diversified sur trois horizons : un jour, un mois (30 jours) et un trimestre (90 jours). Les estimations sont des mesures statistiques au budget de risque par défaut. Ce ne sont pas des limites de perte.
| Horizon | Classic Stable | Classic Diversified |
|---|---|---|
| Un jour | −2,0 % | −2,1 % |
| Un mois (30 jours) | −7,8 % | −8,6 % |
| Un trimestre (90 jours) | −5,0 % | −7,5 % |
Classic Diversified porte un risque à court terme légèrement plus élevé que Classic Stable. Cela tient en partie à la volatilité supplémentaire de Bitcoin dans son collatéral. Au niveau du portefeuille, la firme suit la VaR à 95 % à un jour avec un objectif d’environ 2 %, comme le décrivent les questions fréquentes.
Comment lire les horizons
Une période plus longue laisse plus de temps aux pertes pour se constituer, de sorte que le chiffre à un mois est plus élevé que celui à un jour pour les deux stratégies. Le chiffre trimestriel est pourtant plus faible que le chiffre mensuel pour les deux. Sur l’historique mesuré, les fenêtres de trois mois se sont terminées avec une perte plus faible au seuil de 95 % que les fenêtres d’un mois.
La documentation de risque d’Algotoria y voit l’indice que les dynamiques de retour à la moyenne et de capitalisation commencent à dominer dès que l’horizon dépasse un mois, de sorte que les replis tendent à se lisser sur deux à trois mois. Il s’agit d’une description du schéma historique. Ce n’est pas une affirmation sur le trimestre suivant.
Ce que la VaR ne montre pas
La VaR est une mesure utile et une mesure incomplète. Elle ne montre pas la gravité des pertes dans les 5 % de cas les plus défavorables, car elle marque la frontière de cette queue de distribution et ne dit rien de ce qu’elle contient.
Elle ne capte pas les événements rares et extrêmes, qui sont par définition absents de la plupart des échantillons historiques. Elle dépend aussi de la période retenue pour l’estimation, de sorte que la même stratégie donne un chiffre différent sur une année calme et sur une année agitée.
L’historique en fournit l’illustration. En décembre 2025, Classic Stable a enregistré −14,88 % et Classic Diversified −15,64 %, avant commissions. Les deux mois ont été plus défavorables que l’estimation de VaR mensuelle, ce qu’une mesure à 95 % admet environ un mois sur vingt.
Pourquoi la VaR n’est qu’une mesure parmi d’autres
Pour ces raisons, Algotoria ne s’appuie pas sur la VaR seule. Elle se place aux côtés du budget de risque, des étapes de revue qui le suivent et des contrôles de position et de levier décrits dans les questions fréquentes.
Un investisseur doit lire les chiffres de VaR comme l’ordre de grandeur d’une période défavorable ordinaire, et l’avertissement de risque comme la description de ce qui peut se produire au-delà.